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锂研报:锂电池凭啥雄起?

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最近,对于中国新能源汽车及锂电池的发展,韩国业界回应忧虑:中国后起企业飞速发展,威胁韩国汽车、IT、电子、石油化工和钢铁等主要出口产业,在未来的新兴产业领域,中国将是极大的威胁。其中,不仅中国的协鑫等太阳能企业茁壮很快,电池产业也在飞速发展。  据市场调查机构数据,中国智能手机出货量倒数四年快速增长,2015年预计也将快速增长11.6%,涨势强大。尤其是目前在世界智能手机市场中中国品牌的占有率突破40%,且夹住了其涉及配件锂电池等的发展。

锂电池制造商远超过了市场需求的60%以上。中国锂电池的核心材料——阳极板、负极板、电解液、离析器也在世界市场所占到比重也相当大。报导认为,中国锂电池产业飞速发展的原因有还包括韩国在内的世界锂电池制造商为了节约费用,减少用于低价的中国产原材料;随着中国IT与汽车市场的不断扩大,对锂电池市场需求也渐渐激增。  锂电池比其他电池效率性与经济性更加强劲,因此在新一代电动车与大型储能系统市场中占有最重要的地位。

在中国锂电池飞速发展势头下,预计在今后的新能源市场中,韩国将与中国进行一场白热化的竞争。  我们告诉,锂电池传统市场需求为以手机、电脑为代表,其总体趋势为稳步增长,而行业未来增长点除新能源汽车外,储能市场、无人机等新兴领域市场需求逐步蓬勃发展,且锂电池将加快渗入铅酸电池在电动自行车领域的市场份额。  锂电池产业发展及投资价值研究报告  “锂电池”,是一类由锂金属或锂合金为负极材料、用于非水电解质溶液的电池。1912年锂金属电池最先由GilbertN.Lewis明确提出并研究。

20世纪70年代时,M.S.Whittingham明确提出并开始研究锂离子电池。由于锂金属的化学特性十分开朗,使得锂金属的加工、留存、用于,对环境拒绝十分低。所以,锂电池长年没获得应用于。

随着科学技术的发展,现在锂电池早已沦为了主流。  锂电池大体可分成两类:锂金属电池和锂离子电池。锂离子电池不所含金属态的锂,并且是可以电池的。可充电电池的第五代产品锂金属电池在1996年问世,其安全性、比容量、自放电亲率和性能价格比皆高于锂离子电池。

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由于其自身的高技术拒绝容许,现在只有少数几个国家的公司在生产这种锂金属电池。  一、手机等传统市场需求稳步增长  锂电池传统用途主要以笔记本电脑、手机等消费电子产品居多,该领域市场需求总体稳步增长。

明确至我国锂电池出货量:2013年为47.68亿只,同比快速增长13.93%;14年为53.87亿只,同比快速增长12.97%。而不受经济增长速度下降影响,15年1-4月出货量为15.08亿只,同比上升7.38%。手机消费电子产品中,智能手机渗透率持续提高,且智能手机容量持续提高。2013年,全球手机销量18.22亿部,同比快速增长4.82%,而智能手机为10.19亿部,增长速度为40.55%,占比为55.96%;2014年,全球智能手机出货量为13.01亿部,同比快速增长27.63%,市场占到比预计在65%以上。

  同时,我国智能手机市场占有率大幅度提高,14年第四季度我国误解、华为和小米合计出货量为6480万部,同比大幅度快速增长78.02%,对应市场份额由13年第四季度的12.44%提高至14年第四季度的17.26%。预示国产品牌智能手机全球认可度提高,预计15年我国智能手机市场份额将持续提高。总之,预示经济企稳,预计我国传统领域锂电池需求量稳步增长,而智能手机电池容量提高将造就材料市场需求快速增长。

  二、特斯拉“能量墙”与储能蓝海  去年11月,国务院印发的《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》首次将储能引进国家能源规划中,并具体要强化电源与电网统筹规划,科学安排调峰、调频、储能设施能力,贯彻解决问题弃风、弃水问题。我们指出,电网调峰、新能源储能将为锂电池追加一片蓝海。  另外,13年4月特斯拉发售的ModelS销量超强预期在全球吹了一股新能源汽车旋风,而15年4月30日特斯拉发售的家用储能产品也未来将会再次吹旋风并逐步爆炸全球储能市场。

明确而言:特斯拉发布的储能电池产品还包括能量墙和能量包在,下游分别限于于家用、企业和公用事业领域,该系列产品发售将前进特斯拉已完成“无污染能源公司”的愿景。  能量墙(Powerwall)为可充电的18650锂离子电池,产品容量还包括7千万时和10千万时两种,单价为3000和3500美元,而能量包则通过串并联方式可获取100千瓦时以上的容量。至5月8日,特斯拉声称已接到3.8万个能量墙和2500个能量包在订单,其中1个能量包约10个能量墙,据测算二者合计订单总额大约8亿美元,远超过市场预期。

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  另外,无人机等新兴领域市场容量不容忽视。据EvTank研究表明:2014年全球无人机销量大约为39万架,其中军用无人机占到4%,民用无人机占到96%,专业级无人机销量大约12.6万架,消费级无人机销量大约25.5万架,预计2015年将维持50%的快速增长。

目前消费级无人机续航时间大约1个小时,动力以聚合物锂电池居多,单体容量为5-10Ah,14年全球消费级无人机夹住聚合物锂电池市场需求大约4.7MWh,预计2020年全球无人机销量未来将会至433万架。  三、锂电加快渗入电动自行车市场  传统电动自行车动力电池以铅酸电池居多,近年来绿色简化和轻巧化沦为电动自行车发展的主要趋势,为此锂电池于是以逐步渗入铅酸电池市场份额。为适应环境行业发展,15年1月26日,财政部发布了《关于电池、涂料征税消费税的通报》。通报具体:  (1)自2015年2月1日起对电池、涂料征税消费税,明确在生产、委托加工和进口环节征税,限于税率皆为4%;  (2)对无汞原电池、金属氢化物镍蓄电池、锂原电池、锂离子蓄电池、太阳能电池、燃料电池和全钒液流电池减免消费税;  (3)2015年12月31日前对铅蓄电池缓征消费税,自2016年1月1日起,对铅蓄电池按4%税率征税消费税。

  不受上述政策影响,以及预示我国锂电池单位瓦时成本的逐步减少,铅酸电池在电动自行车领域的价格优势将更进一步增大,锂电池毫无疑问将加快替代其市场。2014年,我国电动自行车产量为2904万辆,同比快速增长14.86%,预计锂电池渗透率大约13%。根据高工锂电预测,2017年我国锂电电动自行车产量将约1200万辆,市场占到比30%。

  四、业绩总体分析  随着行业市场需求快速增长,我国锂电池、锂电材料及锂电设备涉及上市公司业绩总体持续增长,以锂电材料为事例,为更进一步表明行业发展情况,我们将涉及上市公司中锂电材料业务萃取并计算出来了其业绩增长速度,同时融合行业特点及竞争格局,可得出结论如下主要结论:  (1)11年以来,负极上游碳酸锂业绩持续增长,14年增幅大幅度提高;(2)、负极材料完全恢复快速增长;(3)负极材料持续增长,同时价格仍有上行压力;(4)电解液14年全面完全恢复快速增长,预计快速增长沿袭;(6)、隔膜领域仍沿袭低快速增长趋势,但未来价格面对一定上行压力。总体而言,锂电行业业绩持续增长,表明行业景气度持续向下。  锂电材料业绩在上市公司总营收中占比统计资料表明:杉杉股份[10.02%资金研报]、当升科技[0.00%资金研报]占比在50%以上,天齐锂业[9.99%资金研报]、新宙邦[9.99%资金研报]、天赐材料、赣锋锂业[0.00%资金研报]、中国宝安[0.00%资金研报]占比在20-40%之间,而江苏国泰[0.00%资金研报]、沧州明珠[10.02%资金研报]、九九幸[9.97%资金研报]等占到比比较较低,其中赣锋锂业、杉杉股份、新宙邦、天赐材料占比还在提高。

五盈利水平总体持平且细分领域差异化显著  对应板块盈利水平表明:板块销售毛利率2012年触底以来总体稳中略升,14年为17.07%,15年一季度为17.17%;而销售清净利率由12年的2.71%提高至15年一季度的3.69%。融合行业市场需求,我们总体指出行业盈利能力将维持稳中略升趋势,但至细分领域则不存在贞着差异,明确而言:  负极上游原料价格贞着提高。

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碳酸锂为负极材料和六氟磷酸锂关键原料之一,其价格变动与行业景气度密切相关,碳酸锂价格曲线表明:13年下半年以来,碳酸锂价格持续回升,由高位的4.4万元/吨消息传递至3.85万元/吨,而14年第四季度以来价格持续回落,15年5月15日电池级碳酸锂价格为4.51万元/吨,较15年年初的4.01万元/吨提高12.47%,价格提高主要不受原料价格上涨和下游市场需求提高双重因素夹住。随着价格提高,15年碳酸锂毛利率有可能回落。  锂电关键材料毛利率差异贞着。

对比锂电关键材料毛利率可以得出结论:传统负极材料毛利率仍在探底,但上行空间受限,14年当升科技负极材料毛利率为2.43%;负极材料仍保持在较高水平,14年中国宝安高新技术毛利率为32.01%,同比提高0.32个百分点;电解液总体仍保持较高水平,其中江苏国泰为37.03%,预计仍将保持;不受生产能力提高影响,六氟磷酸锂价格持续回升,如九九幸对应产品毛利率为3.19%,预计将企稳;锂电池隔膜仍保持高附加值,沧州明珠14年毛利率为64.62%,预计未来面对一定上行压力。  六、获益于新能源汽车及储能产业发展  随着电动汽车及储能市场的逐步兴起,全球锂电池市场需求预计仍将维持25%以上的快速增长。  根据SNE预测:14年全球锂电池总产量为591亿Wh,同比快速增长27.37%,预计15年为756亿Wh,增长速度为27.92%。

同时,电动汽车/储能在锂电池市场中的占比持续大幅度提高,由11年的7.91%提高至14年的20.98%,预计16年占比将约33.89%。  鉴于我国对新能源汽车战略定位的提高、我国新能源汽车产业链优势及对新能源的出现异常推崇,预计我国锂电池市场需求增长速度将低于全球水平。  总体而言,我国锂电池及锂电材料市场需求将贞着获益于新能源汽车和储能产业的高快速增长,同时融合板块盈利能力总体稳中有升,且细分领域仍不具备较高附加值,如负极材料、电解液和隔膜等。为此,融合行业总体市场需求及盈利能力,我们预计15年行业景气度总体仍将向下。

  七、投资主线  (一)投资评级  近年来,锂电池板块估值总体坐落于较高水平。明确而言:不受特斯拉效应影响,13年锂电池板块估值贞着提高,13年均值为64.21倍,而创业板为46.97倍;14年是我国新能源汽车启动元年,锂电池板块估值持续提高,14年均值为78.64倍,而创业板为57.91倍;15年以来,基于扶植政策持续实施、新能源汽车销量低快速增长及行业发展前景寄予厚望,15年至今锂电池板块均值为97.76倍,适当地创业板为90.76倍;而5月份以来,锂电池与创业板估值总体非常,至6月16日,二者PE分别为130.54倍和131.64倍。

  考虑到新能源汽车发展前景,以及锂电池在储能等领域市场将逐步打开,同时板块盈利能力总体稳中有升,我们总体指出锂电池行业景气度仍将持续向下,保持锂电池行业“实时大市”投资评级。  (二)投资主线  2014年为我国新能源汽车启动元年,全年新能源汽车产量为8.40万辆。15年我国新能源汽车仍未来将会缩减到快速增长,主要逻辑在于新能源汽车政策持续实施且逐步实施,技术变革和政策落地胆电池基础设施提高,同时品牌兴起将造就行业发展,尤其是新能源汽车未来将会首度在以公交车为代表的公用事业领域规模运营。  鉴于新能源汽车发展前景,新能源汽车产业链诸如锂电材料、锂电池、充电桩、新能源汽车电机、新能源汽车生产及运营等细分领域于是以步入新一轮投资盛宴。

同时,储能、无人机等新兴领域市场逐步打开,预计新能源汽车动力电池和储能领域用锂电池占比将大幅度提高,从而提高锂电池、锂电材料及锂电设备市场需求。  总体而言,预示我国新能源汽车基数大幅度提高,我国新能源汽车对锂电池、锂电材料市场需求将大幅度提高;锂电池板块业绩持续增长,融合板块及细分领域盈利能力,我们预计行业景气度将持续向下。同时融合行业特点,我们对锂电涉及产业链的投资主线为:1)锂电池和锂电材料细分领域龙头企业,其业绩将大幅度获益于新能源汽车放量;2)为新能源汽车电机设施的稀土永磁材料;3)通过定增或收购而紧贴锂电行业的富二代;4)事件及政策驱动下的主题投资机会。

  八、风险提醒  1、系统风险;2、国内外宏观经济下降超强预期;3、新能源汽车进展与政策扶植力度高于预期;4、稀土价格暴跌超强预期,以及稀土行业整治高于预期;5、行业竞争激化。  目前产业链主要企业:杉杉股份、江苏国泰、东源电器[0.00%资金研报]、新宙邦、德赛电池[10.01%资金研报]、比亚迪[10.01%资金研报]、欣旺达[0.00%资金研报]、亿纬锂能[10.01%资金研报]、天赐材料、宁波韵升[0.00%资金研报]、中科三环[0.00%资金研报]、正海磁材[10.00%资金研报]。-LOLS10全球总决赛押注网站-英雄联盟下注官网。

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